妹妹情色电影 三年巨亏76亿，KK集团三闯IPO
文|不二商榷 艺馨 豆浆拿铁妹妹情色电影
排版|Cathy
监制 | Yoda
“潮水零卖第一股”来了？
7月31日，“潮水零卖独角兽”KK集团三闯IPO。
继2021年11月、2023年1月之后，KK集团(下称“KK”)永别于两次向港交所递递表失效后，再次更新招股书，陆续向港交所发起上市冲击。
KK是一产品有挥霍者基础及市场影响力的多个零卖品牌所推动的潮水零卖商。旗下领有KKV、THE COLORIST、X11和KK馆等四大零卖品牌。
在新版招股书中，其征引弗若斯特沙利文贵府称，按2022年的GMV计较，KK在中国生存式样挥霍品潮水零卖市场十大参与者中，增长速率排行第一；本年第一季度，其GMV为16.31亿元，同比增长33.53%。
「不二商榷」据其新版招股书中发现：本年一季度，KK的营收为14.46亿元，同比加多47.85%；同期，净利润为0.78亿元，同比增长30.28%。
尽管营收净利双双反转，但KK的欠债情况并未好转。本年一季度，KK的欠债总数仍高达135.5亿。
从门店领域上看，KK的门店数目自2021年以来陆续苟且。其门店数目从2022年的707家减少至本年一季度的690家，仅三个月的时分，KK就减少了17家门店，突出2022全年门店减少的数目。
与此同期，KK的加盟商数目成倍式下滑。2020年，其加盟商数目为424家，而本年一季度，KK的加盟商仅有95家。
本年2月的一篇旧文（《KK集团再闯IPO，四年巨亏80亿》）中，咱们聚焦于KK光鲜营收下，遮挡大量亏蚀；尽管门店快速推广，但盈利模式仍待解。
时于本日，KK的推广已堕入瓶颈期。KK集团的新零卖故事，是风口照旧泡沫？由此，「不二商榷」更新了2月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：
新挥霍风口，潮水零卖风头无俩。
本年春节前夜（1月20日），KK向港交所递交招股书，冲刺“潮水零卖第一股”。
据其招股书泄漏，2020-2022年及2023年一季度，KK的总营收为16.46亿元、35.24亿元、35.51亿元及14.46亿元；同期，其净利润为-20.17亿元、-56.81亿元、0.62亿元及0.78亿元。
「不二商榷」发现，KK集团三年多累计巨亏达75.58亿元；尽管其本年一季度杀青扭亏为盈，但在盈利能力未经证据的前提下，上市并不可处置KK缱绻的压根问题。
KK在巨亏之下的新零卖故事，成本市场覆按在即：“潮水零卖”到底是真风口照旧伪风口？KK是风口照旧泡沫？
三年巨亏76亿东南沿海的入口商品集中店好多，但最终成为“潮水零卖独角兽”的惟有KK一家。
2014年，80后IT男吴悦宁运行创业之路，入口商品集中店KK馆出身。彼时，与千万同类店铺比较，这家开在社区里的小店并无亮眼之处，初期还碰到缱绻不顺。2015年，KK馆进行了化繁为简的探索，得手从社区中解围、进驻购物中心，运行了落拓推广之路。
▲图源：KKV官网
2019年，吴悦宁推出考究生存集中店品牌KKV、大型好意思妆集中品牌THE COLORIST；2020年建造第四个品牌民众潮玩集中品牌X11。
字据弗若斯特沙利文论说，以GMV计，KK踏进2020年中国潮水零卖商Top3，市占率为1.9%；2019-2022年KKGMV复合年增长率为88.6%。
“潮水零卖独角兽”的营收仍处于增长中。据招股书泄漏，2020-2022年及2023年一季度，KK的营收永别为16.46亿元、35.24亿元、35.51亿元及14.46亿元。
「不二商榷」严防到，KK的营收增速已彰着放缓，2020-2021年同比增长永别为254.9%、114.1%，而2022年增速险些堕入停滞，同比增长仅为0.8%。
从毛利来看亦然如斯。2020-2022年及2023年一季度，KK的毛利永别为5.00亿元、13.24亿元、14.26亿元及6.65亿元，其中2020-2021年呈现翻倍式高涨，同比增长164.8%，但2022年增速断崖式下落，仅有7.70%。
KK的毛利率处于快速普及中。招股书泄漏，2020-2022年及2023年一季度分別为30.4%、37.6%、40.1%及46.0%，对比名创优品第一财季（抛弃2023年3月31日）39.3%的毛利率，猎U者KK相配有竞争力。
KK在2020-2022年齿迹增长的同期，却堕入了“增收不增利”的窘境，其净利润永别为-20.17亿元、-56.81亿元。在2022-2023年其净利润永别为0.62亿元、0.78亿元。
KK在招股书中证明注解称，大量亏蚀大部分来自于按公碰巧计入损益的金融欠债的公碰巧变动。若去除这部分影响，其经调度后净利润永别为-1.71亿元、-3.04亿元、-4.12亿元及0.86亿元，在本年一季度经调度净利扭亏为盈。
在集团的快速推广中，KK的营收模式依然发生变化：创立最早的KK馆孝敬营收快速下降；KKV“其后者居上”成占比最高品牌；THE COLORIST增长放缓；X11在潮玩市场露头贵重。
招股书数据泄漏，2023年一季度KKV、THE COLORIST、KK馆、X11永别孝敬了10.00亿元、2.36亿元、0.36亿元、0.89亿元营收，占总营收比重为69.2%、16.3%、2.5%和6.1%。
诚然亏蚀众多，但胜在能为其他品牌复制盈利模式提供样板。许是因此，KK一直以来齐是一级市场的“心头好”。
据天眼查数据泄漏，畴昔5年间KK已拿到包括妍丽成本、 黑藻成本 、经纬创投、洪泰基金及京东等的7轮融资，推断近40亿元。
在把执创业和缱绻的风向方面，不可否定吴悦宁和KK的罕见之处。但创立八年仍未跑通盈利，这亦然其他入口商品集中店所不常有的无语处境。
加盟商逆势出走在2019年《零卖：焕新主力》主题共享上，首创东说念主吴悦宁曾默示，零卖公司改进需要根基，需要马上占领市场，并强调了两个Tips：“马上意味着资金，也意味着开店的能力。”
实质上，颜色秀雅的门店不仅是KK的亮眼牌号，亦然KK集团是营收根基。开店似乎依然成为KK上市故事的逻辑起原：通过门店的推广杀青降本增效。
据最新招股书泄漏，KK的门店领域陆续苟且。其门店数目由2021年的721家减少至2022年的707家，同比减少14家。抛弃2023年3月31日，KK旗下门店数目共690家，其中KKV共387家，THE COLORIS共196家，X11共47家，KK馆60家。
KK的门店包括加盟店与自营店。据最新招股书泄漏，抛弃2023年3月31日，KK旗下的自营店有595家，加盟店有95家，以自营店为主。
为了裁减推广成本，缓解加盟商流动性压力，KK从2019年起为加盟商提供无担保并计息的贷款，为新店的运营提供资金。
2020-2022年及2023年一季度，KK提供给加盟商的贷款永别为2.72亿元、8190万元、950万元及630万元；应收加盟商款项永别为9140万元、1.90亿元、6090万元及3630万元。
这种推广模式看起来虽精妙，但实质上是在“玩火”。高额的贷款使得KK不仅靠近着本身流动性压力，还需承担由加盟商缱绻不善而导致的坏账风险。
字据《贷款通则》，非金融机构的公司之间的贷款应当被回绝。KK也在招股书中明确默示，诚然现在并未受到央行处罚，但不摈弃改日罚金的可能性。或是出于IPO前夜的合规接头，这种推广模式已于2021年6月讲求住手。
值得严防的是，在大举推广的趋势下，KK旗下加盟商正逆势出走，加盟店的数目在资格了成倍式高涨后掉头向下。
2020-2022年，KK旗下加盟商从424家快速减少至114家，同期自有门店加多至593家；但2023年一季度，KK自有门店加多2家，加盟店却关闭了19家。
▲图源：KKV官网
加盟商的出逃有多种原因，总追忆说，退出的事理绕不开盈利能力的不足预期。由于未达到与场签约时的事迹进展和房钱孝敬，世界多个KKV与市集存在不合。据天眼查数据泄漏，旧年5月KKV曾因违法招募加盟商，被处以罚金30万元。
queen card 裸舞另外，自有品牌占比较少恒久是KK缱绻中的一根刺。2020-2022年以及2023年一季度，KK自有品牌孝敬营收占比永别为13.0%、13.0%、10.5%及11.2%。
与同业业上市公司比较，举例名创优品已成为民众领域最大的自有品牌零卖商，KK仍去之甚远，不得不面对成本限度和第三方品牌依赖的压力。
一边是落拓开店，一边是被动闭店。前期推广的灵验措施被动“刹车”，加上加盟商大领域出逃，重新限度推广节拍成为KK确当务之急。但现在，KK尚且无法依靠本身造血，通过自有资金铺设新店并非易事。揣度吴悦宁曾强调的另一个Tip——资金，大致可从中窥得KK急于上市的部分原因。
真风口照旧伪风口潮水零卖领有千亿级别的普遍市场。字据弗若斯特沙利文，2022年潮水零卖市场领域为2244亿元，瞻望2027年市场领域将达到5260亿元，复合年增长率达18.6%；而同期中国合座零卖市场领域年复合增速为6.0%。
这么看来，潮水零卖俨然具有传统零卖所不备的高成长性。快车上的KK由此招引了不少年青东说念主的挥霍珍眼光。不外年青东说念主虽有较高的ARPU值（一般指每用户平均收入），挥霍后劲更强，但同期也更容易为其他崭新事物所招引。
为了留下年青东说念主，KK在选品高低足了功夫。通过组建选品团队，专科买手把控挥霍偏好；通过层层筛选后，产品将历程专科评委会投票；通事后，产品将在测试门店进行试销，各项达标后方干涉采购白名单。
与传统线下零卖不同，KK毁灭了传统流量通说念的定位——不向供应商收取进场条码费、料理费等后台用度，而是用买断制向品牌供应商直采。
这使得KK不再是“租售货架”，而更像个“集装箱”：以DTC(Direct To Customer)模式成功面向挥霍者，既取消中间商赚差价，又保证了产品品性。
▲图源：KKV官网
加上门店运营与供应链端数字化抵挥霍者偏好的实时捕捉与称心、“颜值经济”对门店招引力的加成，这就是潮水零卖成为新挥霍“风口”的压根逻辑。
不外即便引申了如斯严谨的SKU料理，KK仍然面对着同质化的难题。抛开潮水零卖这一认识，实质缱绻中，KK不得不在热烈的竞争中寻求解围。
视野拉宽至通盘这个词杰作集中专卖赛说念，行业Tpo5的市场份额占14.1%。现在KKV和KK馆的市场份额约2.8%，位列第二，率先地位随时有可能被赶超。
纵不雅同业竞对，名创优品稳居行业头部，并在快消、好意思妆、潮玩等方面均有布局，形成不小压力；新品牌集中店也陆续赛马圈地，喜燃、话梅、WOW COLOUR等品牌发展势头不小，获取了高瓴创投、真格基金等有名投资机构的可爱。
在好意思妆专卖赛说念，THE COLORIST市场份额仅为1.3%，所面对的不仅是老牌集中店屈臣氏、丝芙兰，还有齐备日志、WOW COLOUR等的竞争压力。
挥霍者不可能只为认识而买单。诚然已成潮水零卖赛说念“独角兽”，但思要力压根深蒂固的传统零卖，KK还需要加速本身循序。同期，电商的发展也深切改造了线下零卖的生态，杂货业虽得以“幸存”，但仍需面对电商对其的分流。
为了处置“线下种草，淘宝购买”的问题，2019年KK全线升级电商面貌，讲求进犯新外交电商。
KK意图通过将线下游量引流到线上，裁减销售量的损耗，在KK推出的K加会员小设施中，还进行了直播带货的尝试。「不二商榷」发现，运营遵循未达预期，K加会员小设施系统已于2021年关停。
“潮水零卖”到底是真风口照旧伪风口，虽无法定论，但关于潮水零卖的改日并不可盲目乐不雅。
虽说“颜值经济”盛行，但如今的Z世代已学会捂紧钱包“感性挥霍”，即就是KKV的亮黄色主题和THE COLORIST的好意思妆蛋墙，也经不起屡次端相。崭新感畴昔之后，如何留下挥霍者是通盘新挥霍玩家的共同议题，“颜值即正义”大致并不可无条款建造。
新挥霍赛说念，上市即巅峰？行动风景级的“潮水零卖独角兽”，KK的上市故事弥漫漂亮。
其出身即被明星VC热捧， 2016年来已完成7轮推断超40亿元的融资，鼓动包括CMC成本、京东、深创投、经纬创投、洪泰基金等。
依据以往教养，上市时时是新挥霍公司的最高光技能；在上市即巅峰之后，时时开启股价的急转直下，以致碰到滑铁卢。
“潮玩第一股”泡泡玛特、“新茶饮第一股”奈雪等，已是前车之鉴；这可能意味着成本市场关于新挥霍的逻辑尚存疑虑。
光鲜营收进展之下，KK内里问题重重，穷乏本身造血能力恒久是心头大患。而且潮水零卖赛说念表率不决，改日是否将出身强有劲的竞争敌手尚未可知。
“潮水零卖第一股”上市大考，KK需得用动态发展的魄力面对，技能不休地探寻——既是潮水的要义，亦然成本市场的要求。
本文部分参考贵府：
1.《KK如何收拢9000岁年青东说念主的心?颜值即正义、外交即货币、个性即能源》，经纬低调
2.《3年半亏70亿，加盟商正逃离，KK集团是颠覆者照旧泡沫》，红星成本局
3.《光鲜顺眼、褴褛里子，KK集团赔本赚吆喝》，锌财经
4.《两次“失效”后再度递表港交所妹妹情色电影，KK集团成色几何？》，雷达财经